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舍得酒业销售费用率高达20% 中高档酒提价背后销量大幅下滑

发布日期:2021-06-08 13:29   来源:未知   阅读:

  一季度实现营业收入10.28亿元,同比增长154%;实现归母净利润3.02亿元,同比增长1031%。剔除去年低基数这个因素后,相比2019年同期增速仍不低。

  发布年报后,舍得酒业股价已经出现超过20%的涨幅,但是靓丽的财报背后仍有隐忧。

  去年舍得酒业的中高档酒销量整体是下滑的,在整体规模仍不大的情况下,价增量减并不是一个好信号。

  一季度业绩高增长有两个原因,一是去年一季度舍得酒业营收及净利润分别下滑42%和73%,基数较低;二是中高档产品销量提升,推动毛利率、净利率提升,同时销售费用率及管理费用率在降低。

  和2019年同期相比,今年一季度舍得酒业营业收入增长47%,归母净利润增长199%。即使剔除去年同期疫情影响因素,增长依旧可观。

  根据披露的信息,一季度舍得酒业中高档酒收入增长167%,低档酒增长295%。省内销售收入增长261%,省外销售收入增长144%。

  但是2020年全年舍得酒业表现并不出众,实现营收27.04亿元,同比增长2%,实现归母净利润5.81亿元,同比增长14%。去年的销售费用及管理费用减少超6%,原股东天洋集团支付了4025万元资金占用费,均在一定程度上增厚了利润。

  天洋集团入主以来,舍得酒业资产负债率逐年攀升,一度接近44%,在行业内处在较高的水平,去年底降到了41.41%,同比下降2.49个百分点。短期借款也有所减少,不过期末余额仍达4.46亿元。

  去年合同负债(预收账款)增长45%至3.68亿元,销售商品收到的现金增长8%至31.75亿元,经营活动现金流净额增长49%至9.97亿元。

  不过账面货币资金减少了16%至13.48亿元。去年年末应收账款增长34%,今年一季度在去年底的基础上继续增长8%。

  从去年全年情况来看,从第二季度起,占比最大的中高档酒逐渐复苏,销售收入逐季复苏。低档酒从去年一季度起一直在增长。

  低档酒的大幅增长与公司战略有关,2019年舍得酒业开始复兴沱牌品牌,加大投放,使得低档酒出现爆发式增长,但是目前低档酒规模仍较小,去年仅2.21亿元,占总营收的比重不到9%。

  从产销量来看,去年中高档酒产量减少了4.53%,销量减少了24.24%,中高档酒整体销售收入减少3.31%,产销率由上年的101%降到了80%。低档酒产量、销量及销售收入则分别增长181%、155%、158%。

  舍得酒业旗下有两个品牌——舍得和沱牌。年报中将200元以上的沱牌天曲和舍得放在一起披露,低档酒只包含沱牌大曲。从售价来看,舍得系列包含次高端的品味舍得和智慧舍得,超高端的吞之乎和天子呼;沱牌系列包含300元以下的中低端品类。去年舍得系列销量下滑近8%,沱牌系列销量增长48%。

  从吨价来看,中高档酒吨价同比提升了28%,低档酒吨价同比提升0.9%。中高档酒吨价提升主要是因为提价及结构升级。

  根据信达证券研报信息,中高档产品下滑主要是受舍得系列销量下滑拖累,去年下半年推出的老酒一定程度上弥补了舍得系列下滑的销量。低端酒增长主要是公司加大了光瓶酒的推广投入。

  目前舍得系列占营收比重在75%左右,疫情影响下舍得系列销量的大幅下滑并不是好现象。2020年舍得酒业中高档酒营收不到22亿元,剔除中档酒之后,高端次高端部分营收规模更小。销量的大幅萎缩意味着卖掉的酒在减少,只能靠提价稳住销售收入,这样的产品升级是可持续的吗?

  由于历史上产量较大,销量不畅,导致舍得集团拥有巨量的老酒库存。截至2020年底,舍得酒业库存接近26亿元,与今世缘相当,而后者营收是舍得酒业1.89倍。按照年报披露,目前优质老酒基酒储量超过12万吨。

  近年来公司一直在推行老酒战略,计划推出经典老酒、藏品老酒、艺术老酒三大老酒产品线,将舍得打造成老酒品类第一品牌。

  事实上,老酒是个规模巨大的市场。据《2020 中国老酒白皮书》预计,到2021年老酒市场规模将达到1000亿元。

  但是目前对于老酒产品的界定仍缺乏明确的行业标准,包括内参大师、贵州醇、舍得老酒等在内的众多玩家都试图争夺产品标准制定权。老酒界定标准背后是对消费者心智的争夺,本质上还是营销战。

  2020年在舍得酒业媒体上加大了舍得老酒的宣传推广,但是总的销售费用是下降的。去年舍得的销售费用率接近20%,仅次于酒鬼酒,相比上年销售费用率下降接近2个百分点,但是销售费用率排名从第八提升到了第六。在营销投入上比较激进。

  目前舍得老酒事业部有四款产品,智慧舍得·藏品、品味舍得·藏品、沱牌曲酒(80 年代)、沱牌曲酒(90 年代),定价分布在200-900元之间。

  但是核心大单品还是定价在300-600元之间的品味舍得。去年舍得系列销量下滑,老酒一定程度上起到了弥补作用。未来老酒能否持续放量,成为新的增长点,还需要观察。

  另一点值得注意的是,去年舍得大幅增加了产量,此前舍得酒业一直被质疑产能利用率低,存货大,周转率低。去年实际产量达到18041吨,产能利用率提升到42%。2018年及2019年,产量分别为11289吨、12479吨,产能利用率一直在30%以下,明显低于同规模酒企。

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